顺（shùn）丰（fēng）和阿里（lǐ）旗下菜鸟网络之间多年（nián）来（lái）的貌合神离在近期突然激化。

根据菜（cài）鸟发布的声明，5月31日晚上（shàng），菜鸟接到（dào）顺丰发来的丰巢数据接（jiē）口暂停告知，而后（hòu）顺丰（fēng）依（yī）次关闭了丰巢自提柜对菜鸟（niǎo）的数据（jù）接口和针对淘宝平台的整个包裹回（huí）传物流信息。6月1日，阿里巴巴发布公告，建议商家暂停使用顺（shùn）丰发货。

但是，顺丰发布的声明截然相反：5月，菜（cài）鸟以数据安全（quán）为由停止对丰巢的合作，并（bìng）从 6月1日零点下线丰巢接（jiē）口信息，及后（hòu）阿里系平台（tái）还将顺丰从物（wù）流选项中剔（tī）除。

各自说（shuō）法孰是孰非尚在其次（cì），这次争执，是自去年（nián）快递公司纷（fēn）纷（fēn）借壳上（shàng）市（shì）后，再次折射出：在中国大城市化、电商浪潮中崛（jué）起的物流快（kuài）递企业，极有可能在“数据（jù）时代”降临和借壳上市后，在吞并（bìng）与被吞并的生死（sǐ）涅槃（pán）中完成（chéng）整合。

向上游电商和供应链金（jīn）融拓（tuò）展的“孤军”顺丰，正面迎战占（zhàn）领数据优势、产业协同优势的阿里+圆通，正式拉开了物流产（chǎn）业革（gé）命的序（xù）幕。

物流（liú）飞速（sù）发展，快递（dì）业务却到了（le）生死关头　　

近年来，中（zhōng）国快递行业市场规模持续高速增长。根据国家邮政局（jú）公（gōng）布的统计数据，2008年至2016年，全国快递服务企业业务量从15.1亿件增至312.8亿件；业（yè）务收入从408.4亿元增至3974.4亿元。

表面形势大好（hǎo），细看（kàn）危机四伏。

1.1快递（dì）业务利润逐年下滑

在2013年以前，随着中国大（dà）城市（shì）化（huà）加速和电商崛起，处于（yú）互联网经济下（xià）游的快递公司（sī）面临的是暂（zàn）时（shí）不足的营运（yùn）能力（lì）与爆发式增长的业务需（xū）求的主（zhǔ）要矛盾，网点（diǎn）布局和（hé）送货时效性（xìng）成为行业竞争的重要因素。这（zhè）也（yě）是以顺丰、“四（sì）通一达”为（wéi）龙头，连带数千家（jiā）中小快（kuài）递公司，全行（háng）业高速（sù）成长（zhǎng）的阶段。

也（yě）是在（zài）这（zhè）个阶段，形成了电商快递市（shì）场以“三通一达”为主；在商务快递（dì）市场，由顺丰、EMS两家把（bǎ）持的竞（jìng）争（zhēng）格局。

然（rán）而好景不长，通过全面铺开网点布（bù）局、快速迭代运输设备所获得的（de）“规模效（xiào）益”，迅速失落：竞争方式从规模战转变（biàn）为价格战（zhàn），加之人力（lì）成本的升高（gāo），快（kuài）递业（yè）务的毛利率大幅下滑——以阿里（lǐ）入股20%的圆通（tōng）为例，2013、2014、2015年毛利率（lǜ）分别为21.49%、16.79%和13.42%。

这（zhè）意味着，如果想保持整（zhěng）体营（yíng）收、利润不下滑（huá），那么（me）只有两（liǎng）个选（xuǎn）择：

1、加强主业，提（tí）高运营效率，争取更高的市场占有率；

2、丰富业务，向产业上游拓展。

但以现有情况来看，即使强如顺丰，升级之路也走得很不（bú）容易。

1.2快递公司升级为何困难重重？

第（dì）一条路，加强主业。要么（me）升级（jí）硬件，例如货（huò）运飞机、车（chē）辆、仓储（chǔ）、甚至（zhì）兼并中小企业等等；要么加强（qiáng）软件，例如通过整合分析（xī）物流数（shù）据从而优化运（yùn）营、合理分配资源、降（jiàng）低成本。

硬件只需要资本投入即可获（huò）得，反而真正可（kě）以拉开（kāi）与（yǔ）快递同业对手距离的（de）物（wù）流数据（jù）却（què）旁落他人之手。阿里旗下的物流大数（shù）据平台（tái）“菜鸟网络”凭借海量网（wǎng）购数据（jù）积累、接入多（duō）家（jiā）快递（dì）公（gōng）司（sī）数（shù）据，成（chéng）为覆盖商家（jiā）、消费者、快（kuài）递公司的超级物流数据服（fú）务平台。

如此一来，快（kuài）递公司自身（shēn）不（bú）仅难以向“用数（shù）据优化运营”的方向发展，而且（qiě）“菜鸟网络”的智（zhì）能推（tuī）荐功能还会让用户越（yuè）发依（yī）赖菜鸟的评价（jià），使得快递企业的产业地位每况愈下（xià）。

另一条路，向产业上游的电商、金融业务拓展，走起来同样艰辛。

顺丰（fēng）是快递向电商、金融（róng）拓展的先行者（zhě），推出生鲜电（diàn）商顺（shùn）丰优（yōu）选、社区O2O顺丰（fēng）嘿客（kè）、供应链（liàn）金融顺丰（fēng）金融。顺丰嘿客（kè）已经失败；顺丰优选虽然（rán）扩张飞（fēi）快但生鲜食品的供（gòng）应（yīng）链问题是全行业都尚未能解（jiě）决的问题；顺丰（fēng）金融以服务顺丰（fēng）客（kè）户的应收账款、商业汇票质押融资为主，这块的未（wèi）来（lái）业绩（jì）取决于顺丰电（diàn）商（shāng）规模（mó）。

快递向电商拓展本（běn）已不易，还遭遇（yù）到电（diàn）商向（xiàng）快递延伸的新竞（jìng）争（zhēng）。京东（dōng）、苏（sū）宁在物流上的大投入，令它们变（biàn）得越来越具有快递功能——

进入2017年后两个月（yuè），绿森数码、恒（héng）大和、麦考利（lì）、乐语等21家零售（shòu）商与京东签订了超过200亿的（de）年度订单，比圆通（tōng）一年（nián）的（de）业务量（liàng）都多；

这些零（líng）售（shòu）商不仅会（huì）使用京东的仓储和配送服务，还在天猫、苏宁等渠道都开有店铺，苏（sū）宁同样（yàng）提（tí）供（gòng）仓储、物流服务。

一圈看下来，目前快（kuài）递公司（sī）在向智能大数（shù）据、上（shàng）游电商这两大（dà）关键升级环节的发展（zhǎn）都遇（yù）到（dào）巨大阻（zǔ）力。在竞争惨烈的短期内，很可（kě）能只能绕回“以资本（běn）拓展硬件”的老路：要么购买飞机、加大仓储，要么并购其他快递（dì）公司争夺更大市场份额。

在这个关节点，上市（shì），就是获取资本、增加资（zī）本运作能力（lì）的（de）最重要一步。毕竟（jìng），囤积了粮草，起码能扛住啊。

产业背后的资本魅影

2.1纷纷借壳上市（shì），囤积粮草备战生死对决

在2016年，物流行业的资（zī）产证券化突掀高潮，顺丰、申通（tōng）、圆通、中通（tōng）、韵达5大（dà）快（kuài）递公司齐齐上市。在A股，艾迪西、大杨创世、鼎（dǐng）泰新（xīn）材、新海股份先（xiān）后分别（bié）被申通、圆（yuán）通（tōng）、顺丰、韵（yùn）达借壳（ké）。

从上述表格可以看出，顺丰的净利润（rùn）不（bú）稳（wěn）定（dìng），但扣非净利润是稳定增长的。2013-2015年扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润分别为1.5亿元、3.07亿元及7.54亿元。2013年（nián）的净利润（rùn）大增来源（yuán）于并表，2014年的净（jìng）利润（rùn）很低的主（zhǔ）要原因是营业（yè）成本（běn）上升，直（zhí）接导致净利润下（xià）滑（huá）。

在借壳（ké）方案中（zhōng），顺丰募集配套资金不超过（guò）80亿元，计划用于航材购（gòu）置及飞行支持项目（mù）、冷运（yùn）车辆与温控（kòng）设备采购项目、信（xìn）息（xī）服务平台建设及下一（yī）代物流（liú）信息化技术（shù）研发（fā）项（xiàng）目、中转场（chǎng）项目建（jiàn）设。对比圆通、申（shēn）通“朴实”的募投方案，顺丰最主要的（de）不同在于（yú）投向飞行设（shè）备和中（zhōng）转场建（jiàn）设项目，共（gòng）计超（chāo）过60亿（yì），“大炮（pào）换导弹（dàn）”。

有阿里（lǐ）入股加持的圆通，是目前市场占有率最高的快递（dì）企业，营收、净利润增长相对稳定，在行业（yè）毛利率下滑的（de）过程（chéng）中，圆通的（de）净利润维持不变（biàn），也是4家公司中负债率最低的（de）。借壳募集的配（pèi）套资金不超过23亿元，将用于转（zhuǎn）运中心（xīn）建设（shè）及智（zhì）能设备升级项目、运能（néng）网络提升项目和智慧物流信息（xī）一体化平台建设项目，相对（duì）比较（jiào）“朴（pǔ）实（shí）”。

申（shēn）通虽然（rán）营（yíng）收和净（jìng）利润（rùn）均稳定增长（zhǎng），但（dàn）其负债率高达72.38%！因此，在（zài）借壳上（shàng）市过程中，申通募集配套（tào）融资总额（é）48亿元以缓解企业的负债率问（wèn）题。

韵达快递的净利润是四家快（kuài）递公司中上涨最快的，主要原（yuán）因是因为毛（máo）利率和（hé）净利率的（de）上涨。其（qí）中13年、14年、15年（nián）、16年1-3月的净利（lì）率分别为4.26%、9.17%、10.58%和15.3%。在（zài）行业毛（máo）利（lì）率和净利率普遍下滑的大（dà）背（bèi）景下，韵达最大的（de）疑问是高（gāo）速增长是否可持续性。

此外，韵达是4家上市的快递公司之中唯一一家（jiā）在（zài）重（chóng）组新（xīn）规发（fā）布后公布借壳方案的快递企业，因此也（yě）是唯一没（méi）有配（pèi）套融资（zī）的公司（sī）。

快递行业的竞（jìng）争现（xiàn）状（zhuàng）已（yǐ）经迫使行（háng）业领先公司在“不上市（shì）”、“IPO”和“借壳上市”三条（tiáo）路径中纷纷选择了速度（dù）最快的“借（jiè）壳上市”，说明更（gèng）快获得估值溢（yì）价、配套融资从而在后续整合（hé）中占（zhàn）据主导地位已经（jīng）成为头号诉求。

2.2明星股东云集（jí），财（cái）务投资PK战略投资

在物流产业激战连（lián）场的背后，我们可以（yǐ）看到（dào）在幕（mù）后参（cān）战的（de）资本方：阿里（lǐ）系的阿里创投、中金系（xì）的（de）祺骁投资和光锐投资、招商局集团、中国信达、中信（xìn）资本等等，可谓明星云集。

这些“明星股东（dōng）”对上市公司（sī）的发（fā）展及成长至关重要，其中财务（wù）投资者（zhě）与战略（luè）投（tóu）资者存在重大区（qū）别。

根（gēn）据（jù）顺丰的披露，顺丰控股的非控（kòng）股股（gǔ）东里主要以国企（qǐ）资管的财务（wù）投（tóu）资（zī）者为主，例如，元（yuán）禾顺风（宁波国开物流（liú）持有58.97%股权，LP为中国人寿、太（tài）平（píng）洋资产）、招广投资（控股股东为招商局集团）、嘉强顺风（宁波国开物流持有19.75%股权，LP为中国信达（dá）、中（zhōng）信资本）。

而对（duì）快递行业市场（chǎng）占有率最（zuì）高的圆通（tōng）来（lái）说，阿（ā）里系的阿里创投、云锋创投投资接近30亿，占股17.5%，其意义远远不仅（jǐn）是财务上的帮助。

阿里（lǐ）巴巴（bā）作为电子商（shāng）务的代表，旗下的淘宝网为中国最大的网购零售平台。阿里系六大主要板块：电子商务服（fú）务、蚂蚁金融服（fú）务、菜鸟物流（liú）服务、大数据云计算服务、广（guǎng）告服务、跨境贸易服务，其中4大的业务板块均与（yǔ）圆通有非常强的（de）产业协同（tóng）效（xiào）应。

可（kě）以预见（jiàn），圆通与阿里将共同成（chéng）长，圆通也因此获得其他快递公司所不具备的优势（shì）。